纽交所迎来首个稳定币IPO

稳定币行业即将迎来历史性时刻——全球第二(dìèr)大美元挂钩稳定币USDC发行商Circle计划于6月5日在纽约证券交易所上市(shàngshì)，这将成为(chéngwéi)稳定币领域的首个IPO。此次上市被视为数字货币向主流(zhǔliú)金融体系迈进的关键一步(yībù)，也标志着稳定币商业模式获得传统资本市场认可。在Circle筹备上市之际，全球稳定币市场持续升温。5月以来(yǐlái)，美国《GENIUS法案》通过，英国发布稳定币监管提案，中国香港《稳定币条例》正式成为法例(fǎlì)，稳定币监管环境(huánjìng)不断迎来新变化。

美国(měiguó)SEC文件显示(xiǎnshì)，稳定币USDC发行商Circle近日提交赴纽交所上市的申请，公司及部分股东计划以每股24—26美元(měiyuán)的价格发行2400万股股票，以筹资最多超(zuìduōchāo)6亿美元。按提议区间的中间值计算，Circle的完全稀释市值将达到62亿美元。

此次Circle若成功上市，将进一步推动(tuīdòng)美国稳定币市场的发展，同时加速传统金融用户尤其是机构用户对稳定币的接受(jiēshòu)进程。

据(jù)了解，Circle的业务模式是通过发行与美元(měiyuán)1：1锚定的稳定币USDC，向币(xiàngbì)圈人士提供一种价值稳定、方便转化为其他加密货币或购买商品的代币。根据CoinMarketCap的数据，USDC目前是全球第二大稳定币，总市值超过(chāoguò)600亿美元。行业领跑者是泰达(tàidá)公司的USDT，目前市值接近1440亿美元。

稳定币，从本质上来说，是一种通过与法定货币（如美元、人民币）、商品或(huò)其他资产(zīchǎn)建立锚定关系，从而维持自身币值相对稳定的(de)加密货币。它的诞生是为了解决比特币等虚拟货币价格大幅波动的问题(wèntí)。过去，虚拟货币市场的高波动性让许多投资者(tóuzīzhě)望而却步，也限制了其在日常交易中的应用(yìngyòng)。而稳定币的出现就解决了这些问题，它既具备加密货币的便捷性和去中心化特点，又有相对稳定的价值，被视作“传统金融和加密生态(shēngtài)之间的桥梁”。

而Circle这类平台的(de)(de)收入来源，就是持有储备金的理财收入。目前公司将大部分储备金放在货币市场基金中，得益于美联储维持的高利率，近两年收入颇丰。招股书显示，Circle去年(qùnián)储备金理财收入达到(dádào)16.6亿美元(yìměiyuán)，较前(jiàoqián)一年的14亿美元有所提升。然而(ránér)，由于运营费用增加，以及向Coinbase等交易所支付激励费用，去年的净利润反倒从2023年的2.68亿美元下降至1.56亿美元。

这也是该公司自2022年以来第三次试图冲击上市。Circle此前一次接近上市是2022年初，Circle曾经达成过“借壳反向上市”的协议，但不巧(bùqiǎo)的是恰逢当年币圈连环爆雷事件，比特币从6.9万美元跌至1.5万美元，上市计划最终只能搁置。接着在(zài)2023年底(niándǐ)硅谷银行危机，彼时Circle存在该银行的33亿美元(yìměiyuán)一度被(bèi)“冻结(dòngjié)”，导致USDC脱锚，Circle的高管随即意识到(dào)，想要(xiǎngyào)在全球稳定币竞争中真正站稳脚跟，必须借助“牌照+上市+透明度”三大法宝。

对于IPO，Circle首席运营(yùnyíng)官杰里米·阿莱尔(láiěr)表示，成为一家上市公司“是我们追求以最大透明度和问责制运营的延续”。他也补充称(chēng)，现在上市代表(dàibiǎo)着“我们正处于Circle以及互联网金融体系发展的一个重要十字路口”。

从草根玩具到(dào)金融基础设施

在Circle即将迈入(màirù)资本(zīběn)市场大门的同时，全球多个地区也正在完善稳定(wěndìng)币监管。5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，标志着这一具有划时代意义的数字金融(jīnróng)监管法规正式生效，香港正式成为(chéngwéi)全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。本次开创性立法举措被(bèi)视为香港继2017年推出虚拟银行牌照(páizhào)制度后，在金融科技监管领域的又一次重大突破，不仅将进一步巩固期作为国际金融中心(jīnróngzhōngxīn)的地位，也将在全球数字金融治理领域中树立“东方标准”。

国泰海通在电话会议中强调(qiángdiào)，香港新政标志着“加密货币从草根玩具升级(shēngjí)为金融基础设施”，跨境(kuàjìng)支付(zhīfù)、智能合约清算等场景将催生(cuīshēng)头部平台红利。其测算显示，稳定币发行商通过零息吸收存款并投资美债，利润率可达传统银行的3倍，头部企业USDT发行方2024年净利润已超130亿美元。

除中国香港(zhōngguóxiānggǎng)以外，美国、欧盟、非洲等国家和地区也在为稳定币的主导权展开激烈角逐。中信建投证券研报(yánbào)认为，从全球竞争来看，掌握规则制定权将有望在未来货币(huòbì)体系的洗牌中占据先机。

5月20日，美国参议院通过《GENIUS法案》，标志着美国稳定币立法过程中迎来(yínglái)重要(zhòngyào)进展。

与此同时(yǔcǐtóngshí)，西班牙桑坦德银行（BancoSantanderSA）表示，正考虑扩大其在数字(shùzì)资产方面的业务，包括推出稳定币的初步计划，以及为(wèi)其数字银行的零售客户提供加密货币服务。

5月27日，英国(yīngguó)金融行为(xíngwéi)监管局（FCA）发布针对稳定币发行、加密资产托管及相关企业财务稳健性的监管提案，旨在为加密行业建立更明确的合规(héguī)路径。该提案要求受监管的稳定币维持价值稳定，并向用户明确披露(pīlù)储备资产管理方式。

“国际市场层面，近期美国加密市场政策出现松动迹象，使得数字资产的(de)合法性(héfǎxìng)和主流化再度成为焦点。比特币价格重回高位、以太坊ETF获批传言不断(bùduàn)，这些都显著提升了投资者对数字货币(huòbì)的信心，形成全球资金对相关资产的再度聚集。”知名(zhīmíng)商业顾问霍虹屹分析指出，数字货币技术兼具政策背书、科技想象和产业落地(luòdì)的三重属性，符合当前市场对“可讲故事(jiǎnggùshì)、能落地、受政策鼓励”的题材需求。一旦个别龙头率先启动，资金便会迅速形成板块共振。

吸引(xīyǐn)更多“准美元”资金

与此同时，A股与港股市场(shìchǎng)掀起一场围绕(wéirào)稳定币的资本(zīběn)风暴。6月3日开盘，A股稳定币概念股大涨，御银股份、恒宝股份、翠微股份等多股涨停；6月2日，在港股市场上，相关概念股已经出现(chūxiàn)了一波集体拉升，其中连连数字一度上涨80%，移卡一度涨近50%，欧科云链一度涨超(zhǎngchāo)45%。

而从全球来看，稳定币的战略地位和市场规模(guīmó)也在不断攀升。据东方证券统计，截至5月(yuè)31日，全球稳定币市值(shìzhí)超过2500亿美元，较2024年底增加超过400亿美元。Circle此次IPO将成为(wèi)观察稳定币行业发展的关键窗口，不仅为行业提供估值基准，更(gèng)将测试传统资本市场对稳定币商业模式的接受度。

稳定币相关动态频出，提升了投资者对数字货币的(de)信心，形成全球(quánqiú)资金对相关资产(zīchǎn)的再度聚集。“我们预计，未来数年内，全球稳定币市值预计将从当前的2500亿美元(yìměiyuán)扩张至万亿美元(wànyìměiyuán)。”香港 HashKey Group首席分析师Jeffrey Ding分析指出。他认为，更重要(zhòngyào)的是，稳定币的合规化将吸引更多“准美元”资金入场，为比特币和以太坊等核心资产赋予更强的避险与价值储存(chǔcún)属性。与此同时，合规通道的成熟将为养老基金、共同基金等长期(chángqī)资本提供进入加密(jiāmì)市场的桥梁，大幅增强市场的需求稳定性，并有效降低结构性风险。政策红利(hónglì)与市场共识的相互作用，正在为比特币与加密资产打开全新的增长空间。

但数字货币(bì)板块历来波动剧烈，题材炒作背后的“兑现能力(nénglì)”仍需时间检验。北京大成律师事务所高级合伙人肖飒对此持谨慎态度。“稳定币就算换了一个(yígè)名头、一个概念，它也还是虚拟币。”她强调，中国内地目前“严格禁止私人稳定币的发行与流通”，这一(zhèyī)政策(zhèngcè)自2017年“94公告”以来从未松动，并在2021年《关于(guānyú)进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》中得到强化”。这从根本上(cónggēnběnshàng)否定了稳定币在中国内地的合法生存空间。

北京(běijīng)商报记者 赵天舒